纺织股价翻番 天虹纺织“曲线救国”

纺织行业历年来都不受人待见，而且往往和“夕阳”、“低迷”等词语相伴。但是自2012年9月以来，香港的纺织股却展开了一轮波澜壮阔的单边上涨行情，天虹纺织(02678.hk)更是以超过5倍的涨幅傲视香港资本市场，申洲国际(02313.hk)和互太纺织(01382.hk)在一年之内股价翻番。

市场忧虑纺织业

　　天虹纺织“曲线救国”

市场前期一直担忧东南亚地区劳动力低成本优势会对中国纺织服装企业产生致命的冲击。举个例子，中国的加工费，平均来说，每件衣服如果是10美元，孟加拉国大概是5美元，而且英国从孟加拉国进口商品，可以免收关税。中国主要的优势是纺织产业链配套齐全。东南亚国家的产业链一旦形成，国内企业就会受到更大冲击。

天虹纺织于2004年12月在香港主板上市，专注生产棉包芯纱线，是国内最大的棉包芯纱生产商。天虹纺织早在2006年就决定在越南投资建设纺织厂，现已初具规模—公司现有100万纱锭：徐州和南通60万锭，越南40万锭。越南建厂优势除了可以自由进口国际市场棉花以外，当地工资水平只有中国的一半左右。此外，越南为了吸引外国投资，规定从首个获利年度起，前3年免缴所得税，其后7年的所得税减半征收，远比中国“两免三减半”的规定优惠。2011年以来，中国棉花价格最多比国际市场每吨高出约6000元，这让在越南建厂的天虹纺织获得了令人羡慕的成本优势。这一优势直接体现在2012年的年报中，再加上2011年的低基数效应，天虹纺织2012年净利润大幅增加7倍至4.863亿元，整体毛利率由2011年的8.1%增至去年的15.3%。

　　申洲和互太纺织

　　靠估值提升

天虹纺织的海外扩张取得了成功，其股价也从去年9月初的2.5港币上涨至13.6港元，最高一度冲到了16.3港元。几乎在同一时间，香港市场的其他纺织股也迎来了春天。申洲国际以代工优衣库、阿迪、耐克而出名，其股价从2012年8月底开始累计上涨110%。互太纺织股价也在去年11月底开始了一轮翻番的行情。

通过观察发现，天虹纺织股价飙升靠的是利润增长的刺激，而申洲国际和互太纺织的股价上涨纯粹是由于估值扩张，而非利润驱动—两家公司最新的年报中披露的净利润分别为同比-4.0%和+3.6%。换句话说，股价完全是凭借估值的提升。例如，申洲国际的市盈率从去年8月底的8.3倍提升至15.6倍，互太纺织从去年11月底市盈率8.4倍扩张到目前的14.1倍。